10月中旬以來，焦煤和焦炭主力合約雙雙走弱，特別是焦煤期價下跌幅度非常大，從最高的1265元/噸附近跌至最低的1120元/噸附近，跌幅超過了11%。而焦炭期價從1690元/噸附近開始下跌，跌至1600元/噸附近，跌幅也超過了5%。
而焦煤和焦炭的現貨價格整體表現平穩，并沒有出現如同期貨般弱勢的表現，部分地區的現貨價格還出現了一定幅度的上漲。在基本面并沒出現明顯利空因素的情況下，焦煤、焦炭近期的補跌行為主要原因來自鋼材價格在9月、10月的連續下跌，并不是基本面的真實反映，預計后期焦煤、焦炭將延續之前的平穩走勢，建議投資者暫時以觀望為主。
煤炭供應將維持偏緊格局
今年，受國家淘汰落后產能和環境保護等一系列政策出臺的影響，煤炭產量較去年同期有明顯減少。整體上煤炭產量呈現逐步上升態勢。數據顯示，1—9月全國累計進口煤炭2.39億噸，同比增長17.6%；累計出口576萬噸，同比下降20.7%；凈進口合計為2.33億噸，同比增長16.3%，再加上27.66億噸的國內煤炭產量，今年1—9月煤炭總供應量在29.99億噸左右。雖然進口增速較快，但由于煤炭進口占比并不是很高，所以1—9月煤炭供應量下降幅度較去年同期在1.4%左右。
從煉焦煤的港口庫存看，10月開始煉焦煤港口庫存有小幅下降，但仍處于較高位置。并且考慮到十八屆三中全會的順利召開以及2014年年初的兩會影響，預計煤炭市場國內政策安監力度仍將持續，在產量方面將維持偏緊格局。
焦炭價格后期將以穩為主
今年以來，焦炭產量增幅同比保持在較高的水平，月度產量總體也較為符合季節性規律。就10月產量來看，由于焦炭主產區河北等地受到環保政策的影響，開工率整體維持限產格局，再加上國內煉焦煤價格受到月初煤企提價影響，漲幅高于焦炭，焦企受鋼廠制約提價幅度有限。所以對于焦化廠而言，目前焦炭庫存偏低，而由于煉焦煤成本的增加，經營情況不如前期。雖然當前焦企利潤略有下降，但考慮到前期較高的產量和開工率，預計焦炭價格不會有太大的波動，后期將以穩為主。
產量高位對上游形成支撐
中鋼協最新數據顯示，10月上旬和中旬全國粗鋼日均產量分別為212.81萬噸、210.68萬噸，旬環比分別下跌1.11%、1.0%，10月上旬和中旬全國粗鋼日均產量連續兩旬出現回落，其中10月中旬全國粗鋼日均產量均已降至8月以來最低水平。就產量回落來看，一方面，粗鋼、生鐵產量在四季度往往會受到年底進行設備維修以及需求淡季的影響；另一方面，原料成本較高導致企業經營壓力加大，在兩者共振下產量如期下降。
10月市場供應情況，以環保為內容的政策不斷，其中以河北唐山鋼鐵行業作為代表。唐山出臺相關方案顯示，將通過采取八項措施鐵腕治理鋼鐵等工業企業污染，實現減排，但調整產業結構、加強環保等措施已經宣揚多年，由于牽涉到多方利益，效果其實并不明顯。我們認為，此次措施對唐山地區的鋼鐵產量的影響有限，通過環保治理去產能化短期對供應影響較小，預計后期國內生鐵、粗鋼產量總體仍維持高位，但將延續季節性規律，呈現小幅下降格局。而較高的鋼材產量也給予了焦煤、焦炭一定的需求空間，對焦煤、焦炭價格也起到了一定的支撐。
焦煤和焦炭的套利機會
在振蕩整理趨勢的行情中，單品種或者單方向的機會比較難以把握，所以可重點關注產業鏈之中的套利機會。根據我們的測算，焦煤和焦炭主力合約價差的合理范圍在381—443元/噸附近。截止到11月19日，兩者的價差為473元/噸，大大超過了合理的價差范圍。
這次價差擴大是由于下游價格傳導滯后造成的，且基本面并沒有出現大幅度變動，預計超出合理范圍的價差不會維持很長時間，當兩者價差回到458元/噸左右的時候，可擇機平倉。所以，投資者可進行多焦煤1405合約、空焦炭1405合約的正向套利操作。由于兩個品種每手的重量不同，操作時建議通過等重量的焦煤和焦炭，也就是5手焦煤對應3手焦炭。
|