需求旺盛，庫存偏低。國內(nèi)需求放大是尿素上漲的重要原因。隨著人們收入水平的提升，對農(nóng)產(chǎn)品[6.96-1.00%股吧研報(bào)]的需求也越來越大，目前農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高。農(nóng)民耕種的積極性增強(qiáng)，將加大對化肥的需求。而從企業(yè)的庫存數(shù)據(jù)看，去年末企業(yè)庫存量同比有所下滑，在表觀消費(fèi)量穩(wěn)步增長的背景下有利于今年化肥行業(yè)的景氣度。
天然氣短缺加劇供給緊張，資源價(jià)格上漲抬升成本中樞。目前我國尿素企業(yè)以煤頭和氣頭為主。而我國氮肥行業(yè)受我國富煤、少油、缺氣的能源結(jié)構(gòu)影響，主要以煤為主，占到總量的近70%，以天然氣為氮肥原料的企業(yè)產(chǎn)量占總產(chǎn)量的約30%。我國大部分氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)雖然計(jì)劃內(nèi)化肥優(yōu)惠用氣比例較高，但由于國內(nèi)天然氣供應(yīng)緊張，天然氣企業(yè)不愿意按照化肥優(yōu)惠氣價(jià)保證供應(yīng)，氣頭尿素企業(yè)同時(shí)要搭配購買部分高價(jià)的市場價(jià)天然氣。因此，氣頭尿素公司實(shí)際上真正獲得化肥用氣配額不是很大，他們要么被迫停產(chǎn)延長檢修時(shí)間、要么只能增加高價(jià)的工業(yè)用天然氣的用量。歷史上氣頭盈利能力最好的尿素企業(yè)云天化[0.000.00%股吧研報(bào)]由于缺氣今年一季度尿素開工率非常低，已經(jīng)出現(xiàn)虧損了，由此可見我國氣頭尿素企業(yè)氣荒是極其嚴(yán)重的，這將進(jìn)一步加劇我國尿素供需矛盾。
同時(shí)發(fā)改委在去年底進(jìn)行了全國電價(jià)上調(diào)，除新疆以外，大多數(shù)省份每度電漲價(jià)幅度在3分錢左右。如果按生產(chǎn)每噸尿素需要1000度電計(jì)算，直接成本便要增加30元，成本中樞顯著抬升。
貿(mào)易商出口集港需求量大。由于今年尿素淡季出口關(guān)稅新政明確指出，7-10月份淡季尿素出口基準(zhǔn)價(jià)為不含稅價(jià)格，在當(dāng)前國際尿素價(jià)格一路高歌猛進(jìn)的背景下，國內(nèi)不少貿(mào)易商開始囤貨等待7月份的淡季出口到來。
自6月1日起，10千克小包裝尿素及二元復(fù)合肥將迎來為期4個(gè)月的低關(guān)稅出口期(關(guān)稅稅率7%)，7月1日起，大宗尿素也將迎來4個(gè)月的低關(guān)稅出口期。一些企業(yè)將在5月先將尿素轉(zhuǎn)入港口，于6月以小包裝形式出口，7月起則實(shí)施批量出口。從而緩解用肥淡季時(shí)的化肥銷售壓力，支撐價(jià)格高位運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)2012年的尿素出口量有望達(dá)到1000萬噸以上。
國際：全球尿素供不應(yīng)求助推尿素價(jià)格上漲
今年以來全球尿素市場總體供不應(yīng)求，沒有足夠的產(chǎn)量滿足5～6月需求。美國供應(yīng)短缺推動4月份尿素價(jià)格漲至新奧爾良港離岸價(jià)每短噸700美元以上。原油價(jià)格走高為生物乙醇開辟了市場，以玉米乙醇為主的新能源計(jì)劃間接導(dǎo)致了化肥需求的迅猛增長，根據(jù)美國07年12月底的新能源法，美國希望在2022年能夠生產(chǎn)360億加侖的可再生能源，其中包括150億加侖的玉米乙醇(原計(jì)劃2015年達(dá)到這個(gè)數(shù)目)，這直接導(dǎo)致了07年的美國玉米乙醇產(chǎn)量飆升至85億加侖左右，約消耗了美國玉米產(chǎn)量的23.4%，而到了2011年這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到144億加侖，約消耗了美國玉米產(chǎn)量的41.7%。燃料乙醇擴(kuò)大了對玉米等能源作物的需求，推高了農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，進(jìn)而擴(kuò)大了對化肥的需求、拉高了化肥的價(jià)格。
美國是全世界最大的尿素進(jìn)口國，其40%-50%左右的尿素是需要通過國際進(jìn)口解決的，這直接導(dǎo)致了以美國為首的國際尿素價(jià)格首先上漲，帶動了世界其他地區(qū)的尿素價(jià)格上漲。阿拉伯海地區(qū)尿素FOB價(jià)格已經(jīng)由年初的390美元/噸上漲至510美元/噸，漲幅高達(dá)31%。
隨著亞洲和拉美市場6、7月尿素需求旺盛印度和巴基斯坦發(fā)起標(biāo)購，同時(shí)泰國正值用肥高峰期，巴西和墨西哥需求量上升等，預(yù)計(jì)國際尿素價(jià)格將繼續(xù)上漲。目前5月船期小顆粒尿素成交價(jià)495-540美元/噸，成交價(jià)重心繼續(xù)上移。
國際主要尿素出口國裝置檢修。世界各尿素主產(chǎn)區(qū)的尿素出口量占產(chǎn)量比例不同。出口比率最高的是西亞和俄羅斯地區(qū)，其大部分尿素產(chǎn)品均用于出口，尿素出口量分別占其總產(chǎn)量的96%和82%。印度與美國是主要進(jìn)口國，占全球貿(mào)易的近30%。孟加拉國、巴基斯坦、泰國、越南、墨西哥的進(jìn)口需求明顯增長。今年來，俄羅斯、烏克蘭、埃及等地大量裝臵停車或檢修、供應(yīng)量減少。獨(dú)聯(lián)體地區(qū)生產(chǎn)線停工，導(dǎo)致以往平均36萬噸/月的出口量現(xiàn)降至每月4萬～5萬噸待出口。由于受海灣地區(qū)危機(jī)影響，伊朗大幅降低了尿素的出口，甚至有可能退出國際尿素市場，其300萬噸/年的出口量也給國際價(jià)格帶來了重大影響。
國內(nèi)外尿素價(jià)格2012年全年將維持高位
尿素價(jià)格上漲與能源價(jià)格上漲關(guān)系極為密切，國內(nèi)天然氣價(jià)格上漲或者供給短缺導(dǎo)致國內(nèi)氣頭尿素產(chǎn)能基本處于停工，國際油價(jià)上漲導(dǎo)致美國玉米乙醇消費(fèi)量增加，玉米種植面積擴(kuò)張，帶動了對尿素的需求。預(yù)計(jì)未來能源價(jià)格將很難大幅下滑，對尿素而言一方面是成本推動上漲，另一方面是需求拉動上漲?？傊?，能源價(jià)格強(qiáng)勢將最終傳導(dǎo)到尿素價(jià)格。
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲也將刺激農(nóng)作物種植面積增大，對化肥的需求增加。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)已創(chuàng)出歷史新高，農(nóng)民種糧積極性顯著提升。而去年冬季企業(yè)的低庫存更是為尿素行業(yè)全年景氣度帶來了有力保證。因此我們判斷2012年國內(nèi)外尿素價(jià)格將全年維持高位。
淡季出口價(jià)格不含稅：隱性下調(diào)關(guān)稅
財(cái)政部首次明確2012年淡季出口價(jià)格為不含稅價(jià)格
自2008年12月尿素出口“基準(zhǔn)價(jià)”一說出現(xiàn)以來，雖然政府并未明確基準(zhǔn)價(jià)是否含稅，但海關(guān)方面一直按含稅來執(zhí)行。2011年3月份各方曾就“基準(zhǔn)價(jià)”是否含稅進(jìn)行過一次質(zhì)疑，期間財(cái)政部也曾認(rèn)定基準(zhǔn)價(jià)應(yīng)為不含稅的價(jià)格，但終因無明確文件出臺而沒有實(shí)現(xiàn)，海關(guān)方面也依舊按照含稅執(zhí)行。12月16日財(cái)政部發(fā)布2012年出口關(guān)稅文件，文件中終于明確標(biāo)示2012年尿素出口2100元的基準(zhǔn)價(jià)為不含稅價(jià)格，至此關(guān)于基準(zhǔn)價(jià)是否含稅的爭論終于塵埃落定，這也意味著2012年尿素淡季出口政策有所松動。
淡季出口盈利空間加大
國內(nèi)尿素與國際價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)于淡旺季節(jié)性影響。觀察近2年的尿素價(jià)格走勢可以發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)尿素價(jià)格受國內(nèi)淡旺季季節(jié)性影響較小，反而受國際價(jià)格影響偏大，2010、2011年都是國內(nèi)旺季時(shí)候尿素價(jià)格下跌、淡季時(shí)候尿素價(jià)格上漲；即使在國內(nèi)處于旺季，出口關(guān)稅高達(dá)110%，尿素出口幾乎不可能的情況下，國內(nèi)尿素價(jià)格跟隨國際尿素價(jià)格走勢也是非常明顯的。我們分析，國內(nèi)尿素價(jià)格反季節(jié)性走勢的原因可能與因普遍預(yù)期旺季而進(jìn)行的淡儲導(dǎo)致庫存充足關(guān)系較大；而與國際尿素呈現(xiàn)強(qiáng)烈正相關(guān)的原因則可能與因普遍預(yù)期淡季而未進(jìn)行“旺儲”導(dǎo)致庫存偏少關(guān)系較大。更為重要的一點(diǎn)是，國內(nèi)淡季出口的尿素并未導(dǎo)致國際尿素價(jià)格下滑，而只是幾乎完全的國際尿素價(jià)格接受者，我們分析其原因可能與我國執(zhí)行嚴(yán)格的淡季尿素出口關(guān)稅浮動稅率關(guān)系較大，一旦國際尿素價(jià)格因?yàn)橹袊蛩爻隹诙禄瑒荼匾种茋鴥?nèi)尿素企業(yè)出口的積極性(低于基準(zhǔn)價(jià)出口無利可圖進(jìn)而放棄出口)，進(jìn)而出口尿素量減少，國際尿素價(jià)格又恢復(fù)上漲。
關(guān)稅松動力度：“不含關(guān)稅出口價(jià)”>提高出口基準(zhǔn)價(jià)200元/噸。2012年的關(guān)稅新政明示出口價(jià)格為不含關(guān)稅價(jià)格，這名義上看起來是相當(dāng)于通過提高出口基準(zhǔn)價(jià)而對出口有所松動，事實(shí)上，其實(shí)這不僅僅意味著尿素淡季出口關(guān)稅起調(diào)點(diǎn)提高了23.4美元(折算成人民幣約為147元)，與2010年的出口基準(zhǔn)價(jià)2300元/噸時(shí)候的關(guān)稅稅率相比，在國際尿素價(jià)格高企的時(shí)候這一是否含稅的出口價(jià)界定實(shí)際上比單純提高出口基準(zhǔn)價(jià)對出口關(guān)稅的放松力度更大。
假設(shè)出口成交FOB500美元/噸，按照2100元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)含稅的情況下發(fā)到港口約為人民幣2245元/噸，除去中間運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)用等出廠價(jià)約為2100-2200元/噸左右，而2100元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)不含稅的情況下發(fā)到港口約為2536元/噸，折出廠約為2400-2500元/噸左右，后者比前者大概要高出300元/噸。
假設(shè)出口成交FOB500美元/噸，按照2300元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)含稅的情況下發(fā)到港口約為人民幣2351元/噸，除去中間運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)用等出廠價(jià)約為2200-2300元/噸左右，而2100元/噸出口基準(zhǔn)價(jià)不含稅的情況下發(fā)到港口約為2536元/噸，折出廠約為2400-2500元/噸左右，后者也要比前者大概要高出200元/噸。
由此可見，在國際尿素價(jià)格高企的時(shí)候，財(cái)政部對于出口基準(zhǔn)價(jià)是否含稅的界定比單純提高出口基準(zhǔn)價(jià)對出口更為有利，可以預(yù)見的是2012年我國尿素出口的量可能會創(chuàng)出歷史新高，2012年的尿素淡季出口注定不淡。
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