關(guān)注“電荒”在全國(guó)的蔓延及南方“旱災(zāi)”對(duì)水電的影響?！半娀摹甭幽戏綌?shù)省，背后根本原因是煤電機(jī)制未理順，直接原因是“煤荒”，煤炭市場(chǎng)偏緊，高煤價(jià)影響了發(fā)電企業(yè)的積極性。
煤價(jià)繼續(xù)小幅上漲，煤炭市場(chǎng)維持高景氣。當(dāng)前“電荒”是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)之一，歸根原因是煤電矛盾：一方面，電力結(jié)構(gòu)性矛盾導(dǎo)致供需缺口，另一方面，煤價(jià)高企打壓了發(fā)電企業(yè)的積極性。我們認(rèn)為隨著部分地區(qū)電價(jià)上調(diào)，電煤需求預(yù)期再次強(qiáng)化，后續(xù)煤炭市場(chǎng)將呈供需偏緊。
短期宏觀經(jīng)濟(jì)小周期下行，影響市場(chǎng)走勢(shì)。政策緊縮以及保障房的開(kāi)工延后使得宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)弱于預(yù)期。根據(jù)住建部信息，截至5 月份，保障房開(kāi)工僅20%，同時(shí)通脹預(yù)期高企，未來(lái)加息預(yù)期仍在。我們認(rèn)為小周期下行是調(diào)控中的問(wèn)題，大周期上行的趨勢(shì)并未根本改變。
國(guó)際市場(chǎng)方面，短期內(nèi)美元升值是影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)的主要原因。受歐債危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)QE2可能的推出影響，美元底部反彈，影響了大宗商品價(jià)格的走勢(shì)。
煤炭股行業(yè)景氣仍在高位，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，下調(diào)空間有限。未來(lái)走勢(shì)支撐有余，缺乏行業(yè)整體向上催化劑，關(guān)注6 月中旬后的投資時(shí)間窗口：大盤(pán)的底部趨穩(wěn)、通脹的見(jiàn)頂、政策的放松、經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步明朗。
估值已處于歷史均值以下。預(yù)計(jì)2011 年行業(yè)凈利潤(rùn)增速為29.8%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2011年市盈率為14.5 倍，維持行業(yè)“推票”評(píng)級(jí)，左側(cè)投資者可戰(zhàn)略性建倉(cāng)煤炭股。
重點(diǎn)公司推薦：神火股份、中國(guó)神華、兗州煤業(yè)、昊華能源
神火股份(000933)：受電解鋁業(yè)務(wù)拖累，公司煤炭業(yè)務(wù)價(jià)值低估；電解鋁盈利最壞時(shí)期正在過(guò)去，隨著電解鋁價(jià)格的震蕩走高，業(yè)績(jī)上調(diào)彈性最大；同時(shí)，未來(lái)受益河南煤炭資源整合。
中國(guó)神華(601088)：大基數(shù)下高增長(zhǎng)仍可期；未來(lái)成長(zhǎng)明確，估值優(yōu)勢(shì)低估，公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式，估值應(yīng)匹配行業(yè)均值。
兗州煤業(yè)(600188)：國(guó)內(nèi)煤炭以現(xiàn)貨銷(xiāo)售為主，受益煤價(jià)上漲周期；澳洲煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力，充分受益國(guó)際煤價(jià)上漲，未來(lái)5年產(chǎn)量翻兩倍，增長(zhǎng)有保障。
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