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陽煤集團寺家莊礦難預計直接減少山西無煙煤供給10%
中國無煙煤資源相對稀缺,保有儲量僅占全部煤炭儲量的13%。山西是我國無煙煤主產區,產量占30%以上。
1月7日發生事故的陽煤集團寺家莊煤礦年產能為500萬噸,占全山西無煙煤產量的比例近4%。陽煤集團所屬其他煤礦的無煙煤產量(4500萬噸)會受到牽連、一季度產量可能下降10%(即產量下降450萬噸)。此外,寺家莊礦所在的晉中市,已經對地方煤礦大面積停產。2011年晉中市歸屬地方監管的保留礦井100座,由25個辦礦主體重組控股,總產能8130萬噸/年。2011年地方煤礦產量5000萬噸。
我們判斷,陽煤集團的減產,再加上晉中市地方煤礦的停產(假設晉中停產3000萬噸,其中有300萬噸是無煙煤),一季度至少將減少山西無煙煤供給10%以上;整個山西的煤炭供給至少將減少4%(這還不考慮除陽煤集團、晉中市之外的影響)。因此,山西無煙煤價格上漲預期強烈。
無煙煤每上漲50元,公司EPS將增厚0.16元左右
蘭花科創（600123）當前產量600萬噸,全部為無煙煤種,盈利能力優異,噸煤凈利遠超其他煤炭公司。在無煙煤價格上漲預期下,公司直接受益。
2013年整合煤礦產能釋放,公司十二五煤炭產能翻番
公司未來煤炭產能的增長主要來自整合煤礦產能的釋放以及新建玉溪煤礦的投產。12年公司權益產量約764萬噸,預計十二五末權益產量超過1300萬噸,較11年的656萬噸增長近100%。我們統計,公司2012-2015年權益產量年均增速20%的左右,在所有煤炭上市公司中位居前列。公司整合煤礦多為優質焦煤和無煙煤,盈利能力優越,在建玉溪礦預計盈利能力與亞美大寧相當。除公司2012年收購集團蘆河、沁裕兩礦之外,集團目前尚有規劃產能合計近400萬噸后續注入明確。
12年化工扭虧,13年盈利持續改善
化工業務的大幅虧損是公司近年相對其他煤炭股估值偏低的主要原因,2012年隨著尿素盈利大幅改善,化工已實現扭虧。
盈利預測及投資建議
保守預計公司2012~2014年每股收益分別為1.63元、1.61元和2.06元,對應2012~2014年PE分別為13倍、13倍和10倍,公司未來高成長確定,估值優勢明顯,也是山西煤炭行業安全整頓的直接受益者,給予“強烈推薦”的投資評級。
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