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業績符合市場預期。2012年前三季度,公司實現營業收入58.44億元,同比下降1.03%;實現利潤總額19.09億元,同比增長12.71%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤15.04億元,同比增長27.27%;歸屬母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為15.46億元,同比增長29.95%;實現每股收益1.32元,基本符合市場預期。
2012年第二季度公司實現營業收入18.87億元,同比下降9.6%,環比增長3.5%;實現歸屬母公司所有者的凈利潤4.08億元,同比下降5.8%,環比下降29.9%;實現每股收益0.36元。
無煙煤和尿素價格走低是公司三季度業績環比下降的主要原因。進入2012年三季度,無煙煤價格持續走低,第三季度晉城無煙煤中塊的車板平均價格為1200元/噸,較第二季度平均價格下降6.02%,較年初的1430元/噸下降16.01%。另外,占公司營業收入60%的尿素業務,在第三季度尿素價格也持續走低,第三季度公司尿素出廠平均價格2038元/噸,較第二季度平均價格2312元/噸下降11.88%。公司產品價格的走低直接導致公司盈利能力的下降,第三季度綜合毛利率為43.8%,環比下降10.1個百分點。
前三季度公司投資收益為4.01億元,占公司營業利潤15.25%,第三季度投資收益為0.94億元,環比下降45.79%。投資收益主要來自于公司參股的亞美大寧礦(占比36%)。
管理費用高,成本控制令人擔憂。2012年前三季度,公司期間費用率為18.96%,同比提高了5.00個百分點。其中管理費用為7.96億元,同比大幅增長43.35%;管理費用率為13.63%,同比提高了4.22個百分點。公司管理費用率明顯遠高于行內平均水平,并且考慮到管理費用的剛性,未來成本控制令人擔憂。
維持公司“謹慎推薦”投資評級。我們預計公司2012、2013年EPS分別為1.68元、1.85元,目前的股價對應的市盈率分別為11.82倍、10.73倍。公司估值水平低于行業平均水平。我們維持公司“謹慎推薦”投資評級。
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