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2025年10月29日星期三

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蘭花科創：業績穩定增長估值優勢明顯

來源： | 作者： | 發布時間：2012年05月22日 | 點擊次數：7428 | 【字號:大中小】

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上周我們參與了蘭花科創股東大會，就相關情況和公司管理層進行了交流。

　　主要觀點：

　　1。未來三年煤炭產量穩定增長，尿素產量穩定。公司整合和在建礦井建設進展順利，未來三年陸續投產，2012-2014年預計公司煤炭產量分別為622、805、1130萬噸，同比增長3.5%、29%、40%。尿素產量此后基本保持穩定，144萬噸。保持產銷平衡。

　　2.2012-2013年煤炭價格呈現落趨勢，2014年回落幅度加大。目前無煙煤價格稍有回落，大寧礦無煙煤價格下降100元/噸到800元/噸。由于產能釋放及煤炭需求增速放緩兩方面原因，這種小幅回路預計會成為一個趨勢。目前尿素價格掛牌價2450元/噸，4-5月份高位運行，平均價2300元/噸。

　　3.2012年原煤成本增加，尿素成本下降。預計2012年原煤單位成本246.84元/噸，同比上漲14.35%。原煤成本上升主要來自兩個方面，一是工資增長(不低于15%)，二是整合礦注冊完畢。2012年的尿素單位成本1864.98元/噸，比2011年下降2.24%，主要與煤炭價格相關。

　　4.2012年凈利潤增長主要源于亞美大寧的投資收益和化肥業務扭虧。2013年增量來自在建和整合礦的產量逐漸釋放。目前4個生產礦井滿產；整合煤礦有部分產量貢獻，但利潤貢獻不大，成本高售價低，比如永勝煤礦是個過渡礦井，目前的煤炭售價350-360元/噸，利潤空間不大。2012年化工業務扭虧。化工這塊2011年虧損3億元，2012年盈利。

　　5。公司未來三年年均業績增長21%。預計2012-2014年公司EPS分別為3.9、4.5、5.1元，同比分別增長34%、16%、14%，對應的PE分別為12、10、9倍。市場雖然對其己內酰胺項目擔心較多，但鑒于己內酰胺項目短期對公司的業績影響不大。最近兩年公司業績穩定快速增長，估值較低，維持“強烈推薦”。

　　風險提示：

　　1。經濟形勢持續惡化，無煙煤價格大幅下跌。

　　2。尿素價格大幅下跌，化肥業務轉虧。

公安備案 14050002000771

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