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長期看，公司十二五期間整合礦井、新建礦井將逐步釋放產能，預期未來三年產量翻番，內生性增長顯著，同時預期公司具有外延式擴張動力。短期內，我們認為一季度公司業績受亞美大寧復產及化肥扭虧預期影響，同比增長有望達到86%，全年受亞美大寧貢獻，業績增長49%。給予強烈推薦投資評級。
內生性成長：未來四年公司產量翻番。12年-15年，公司每年都有新產能貢獻。
2012年亞美大寧全年生產，2013-2015年每年2個整合礦井釋放產能，2014年新建礦井玉溪礦投產。預計未來四年公司實現權益產量翻番，十二五期間，公司產量復合增長率16%，權益產量復合增長率15%。成長性良好。
外延式擴張：公司仍有資產注入預期。目前蘭花集團尚持有部分煤炭資產，考慮到解決同業競爭問題以及公司產能進一步擴張的需要，集團煤炭資產注入上市公司仍存預期。外延式擴張將有助于進一步提高公司產能。
亞美大寧：全年生產+權益提升。亞美大寧股權問題得到解決，12年將全年貢獻產量，預計可達400萬噸，考慮一季度末股權問題解決，預計全年權益產量增長159萬噸，貢獻業績1.2元/股。
化肥板塊：業績提升催化劑。天然氣價格進入上升通道，利好尿素價格上升，公司化肥業務有望實現盈虧平衡。按照11年化肥板塊業績，預計12年化肥減虧將帶來業績0.3元/股增長。成為公司業績催化劑。
12年一季度業績預計同比增長86%。公司12年一季度亞美大寧實現全季生產，預計實現利潤0.24元/股，業績同比增長0.3元/股；受益于尿素價格上漲，一季度化肥有望實現盈虧平衡，業績同比增長0.21元/股，預計12年一季度EPS1.1元/股，同比增長86%。
盈利預測：公司12年業績受益于亞美大寧投產，十二五期間煤炭產量增長帶來業績穩步提升，假設化肥實現盈虧平衡，我們預計2012-2015年EPS分別為.42元、4.72元、5.37元、6.36元。同比增長49.1%、6.6%、13.8%、18.5%。按照12年業績給予15倍P/E，目標股價為66.2元。維持強烈推薦的投資評級。
風險提示：煤礦產量釋放速度可能低于預期。尿素業務可能未能扭虧。
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