(據(jù)第一金融網(wǎng)) 蘭花科創(chuàng)（600123）煤炭、化肥業(yè)務(wù)并舉
公司主營業(yè)務(wù)為煤炭開采和化肥生產(chǎn)，煤炭量小而精，品質(zhì)較高，具有較高的盈利能力，是近年來拉動公司業(yè)績增長的主要動力。
煤炭業(yè)務(wù)——量小而精，盈利能力較強(qiáng)，但未來成長性略顯不足
公司煤炭產(chǎn)量未來成長性略顯不足，目前四礦總產(chǎn)能達(dá)540 萬噸，已經(jīng)滿產(chǎn)。
公司開始加大外購資源的力度
公司開始加大外購煤炭資源的力度。從08 年8 月至今，相繼收購幾家地方小煤礦。
不過，收購的煤礦資源儲量和產(chǎn)能都相對較小，短期內(nèi)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)十分有限。
未來潛在注入的集團(tuán)資源資產(chǎn)較少
蘭花集團(tuán)旗下相對成熟的煤炭資產(chǎn)為東峰煤礦，總體設(shè)計產(chǎn)能為120 萬噸，其中一期60 萬噸已于2008 年投產(chǎn)，未來資產(chǎn)注入較為明確。
亞美大寧礦的投產(chǎn)是08 年業(yè)績增長的動力之一，未來存在公司進(jìn)一步收購亞美大寧礦股權(quán)的可能性。
尿素業(yè)務(wù)——關(guān)注上半年旺季氮肥價格的上漲
公司尿素產(chǎn)能增長迅速，目前擁有合成氨產(chǎn)能70 萬噸，尿素產(chǎn)能116 萬噸。
化肥價格逐步實現(xiàn)市場化，長期來看，將使優(yōu)勢企業(yè)受益。關(guān)注氮肥價格在09 年上半年呈季節(jié)性的回升對股價的刺激因素。
估值處于低位，給以“買入”的投資評級
考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)的情況，以及未來產(chǎn)品價格可能的走勢，預(yù)計公司08 年、09 年和10 年每股收益為2.17 元、1.69 元和1.83 元。利用DCF 估值，公司股價價值為22.72 元/股。由于兼營煤化工業(yè)務(wù)，且成長性略有不足，公司估值低于行業(yè)平均水平，目前對應(yīng)09 年市盈率10.6(X)，我們認(rèn)為公司09 年股價合理市盈率應(yīng)為13~14 倍(略低于純煤炭類公司15(X)市盈率)，對應(yīng)目標(biāo)價22.0 元，給以公司“買入”的評級。
風(fēng)險因素
市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，資源稅的征收對未來盈利預(yù)測的影響。
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