經濟基本面對煤炭需求拉動力度或將比2016年略有減弱，但仍保持總體穩健狀態，氣候因素所帶動煤炭需求比2016年有所下降的可能性較大；春節前煤炭需求仍然處在季節性高位，進入2月下旬直至迎峰度夏之前，氣候因素所帶動煤炭需求將在低位波動；臨近春節，目前很多地方煤礦陸續放假，加之近期礦難多發，安監力度趨嚴，煤炭供應相應減少。判斷取暖季節煤炭供求保持總體基本平衡狀態，春節后逐步回歸到略顯寬松的供求平衡狀態，價格走低的可能性較大。2017年煤炭供求總體基本平衡、偏松時段較長，市場價格高開低走，跌至中樞價位后繼續振蕩波動。
（一）煤炭需求季節性需求下降，2017年比2016年略顯疲弱
第一，經濟基本面對煤炭需求拉動力度略有減弱、但總體上呈現穩健、適中狀態。
一是財政政策更加積極，貨幣政策繼續保持穩健適中，PPP模式加快推廣。2016年國民經濟緩中趨穩、穩中向好，據國家統計局數據，2016年全年國內生產總值增長6.7%，分季度看，前三季度的增速分別為增長6.7%，第四季度增長6.8%。固定資產投資（不含農戶）同比增長8.1%，增速比1-11月回落0.2個百分點。中央經濟工作會議提出2017年宏觀調控的基本思路是：要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。財政政策仍將大力推廣PPP模式，以適量的政府引導資金，來更多地激活民間資本、促進民間投資，政府支出在更大程度上偏重于保障民生和促進社會公平、增強整個經濟體的終極動力。在“進”的方面，強調要堅持供給側結構性改革這條主線，深入推進“三去一降一補”五大任務的落實。
二是房地產對煤炭需求的拉動力度基本平穩。2016年全年房地產開發投資同比增長6.9%，比2015年增速提高5.9個百分點。全年商品房銷售面積同比大增22.5%，比2015年增速提高16個百分點，自去年10月份密集出臺房地產調控政策后，四季度商品房銷售面積同比增速下滑至14.4%，詳見圖13。據中國指數研究院高頻監測數據，2016年房屋成交量同比增長19.7%，其中12月份同比下降1%，1月份的前2周，所監測主要城市成交面積平均同比增幅分別為－8.5%和－0.7%，判斷1月份商品房銷售面積極可能同比基本持平或小幅增長。12月末商品房待售面積比2月末峰值下降6.5%，按近一年來月均銷售量算，12月末待售面積可供銷售5個月，雖比2月末末減少1.5個月，但相對于歷史正常水平仍然偏高，庫存壓力仍然很大。
針對不同城市的房價泡沫和庫存壓力，2017年房地產調控會更加注重分類調控、因城施策，既要加大一線及部分二線城市的住房供應，更要對三、四線等商品房庫存較大的城市，采取有效措施支持住房消費、化解庫存，這決定了2017年商品房銷售不會大幅下降，預計2017年商品房銷售面積增速回落至個位數。2016年四季度房屋新開工面積雖比三季度升高16.6個百分點，詳見圖13，其中12月份比11月份升高9.2個百分點，但摒除上年同期基數異常波動影響后，新開工面積增勢也在減弱，房屋新開工面積同比增幅回落態勢并未根本動搖。預計2017年房屋新開工面積將與2016年基本持平或小幅下降?？傮w看，房地產業在2016年是建設規模的增量因素，2017將轉變為穩量因素。
三是基礎設施建設仍是穩增長的主要力量。2016年基礎設施投資四個季度增速同比分別增長22.6%、21.78%和14.7%、12.3%，季度環比呈回落態勢。2016年新開工項目計劃總投資同比增長20.9%，比上年大幅增加15個百分點，但各季度增幅呈高開低走態勢，詳見圖14，盡管如此，從挖掘機銷量來看，2016年土建規模確有明顯擴大，且擴張勢頭環比并未明顯減弱，詳見圖15。
2016年新開工規模擴大的主要成份，應該是房屋新開工增加；基礎設施投資增幅呈回落態勢，說明其新開工規模接續不足；新開工項目計劃總投資增幅高開低走，應該與新開工項目的結構變化有關，以大項目為主的基礎設施項目所占比例在下降，以中小項目為主的房地產項目所占比例上升，變化態勢詳見圖13和圖14。受房地產業轉強的帶動，采礦業和鋼鐵、建材、化工等原材料重工業的經營形勢明顯好轉，其投資增速似有見底回升態勢，詳見圖16，但隨著商品房銷售和房屋新開工增幅回落，由房屋銷售、開工好轉所釋放的景氣效應目前已是強弩之末，建設產業鏈產能過剩矛盾也將再度突顯，原材料重工業投資增速見底回升態勢或將只是曇花一現，判斷原材料重工業仍將是建設規模的減量因素。其它產業投資增速持續回落，是由整個經濟體由此前的高速增長轉入中高速增長的換檔期所產生的悲觀預期所致，預計2017年仍將是建設規模的減量因素。
在房地產轉弱、制造業建設規模減量的情況下，需要擴大基礎設施建設規模，來穩定整個經濟體的建設規模及終端需求，盡管政府預算內的財政空間相對有限，但通過大力推廣PPP模式、引入民間資本，將可發揮政府資金的“杠桿作用”，擴大基礎設施建設規模的融資條件正在改善。2016年，基礎設施投資（含電熱氣水業）同比增長15.7%，比上年回落1.6個百分點，但比全部固定投資完成額增幅高7.6個百分點，預計2017年增幅有望再次回升至20%左右。但1－2月份時值雙節，基礎設施項目開工規模一時難以明顯擴大，加之大量工廠放假，使得經濟基本面所帶動的煤炭需求處于季節性低點，預計2017年二、三季度，才會完成由基礎設施建設接力房地產開發的增長動力轉換過程。
綜上，我們維持上期的基本判斷：與前兩年相比，房地產開發規模明顯回升，基礎設施建設規模仍在高位，抵扣采礦業、制造業建設規模收縮的對沖之后，建設總規模對煤炭需求的拉動力度有所加大；經濟基本面對煤炭需求的拉動力度總體上呈穩健狀態。目前看房屋銷售增勢減弱，暫時尚未對房屋新開工造成明顯影響，預計2017年房地產開發轉變為建設規模的穩量因素；基礎設施建設即將加大力度，并將成為主要支撐力量，經濟基本面對煤炭需求的拉動力度依然保持基本穩健，比今年略有減弱的可能性較大。1-2月份經濟基本面所帶動煤炭需求正值季節性低點。
第二，非化石能源對煤電的替代作用增強。非化石發電大幅增長，擠壓動力煤需求。統計局數據顯示，2016年全年水電同比增長5.9%，核能、風能和太陽能發電分別增長24.1%、19%和33.8%，火電僅增長2.6%。據中電聯統計數據， 2016年全國水電、核電、風電、太陽能發電裝機比上年分別增長3.9%、23.8%、13.2%和81.6%，非化石發電合計裝機增長13.7%，而煤電裝機僅增長5.3%。近期國家能源局發布的《能源發展‘十三五’規劃》提出，“十三五”時期非化石能源裝機比重升至39%（2015年35%），煤電裝機力爭控制在11億千瓦以內，占比降至約55%（2015年59%）；非化石能源消費比重提高到15%以上（2015年12%），煤炭消費比重降低到58%以下（2015年64%）。據《每日經濟新聞》不完全統計，目前已有11個省（區、市）收到相關通知，總計82個煤電項目被要求緩建，這些項目的裝機規模共計不少于9384萬千瓦，此外還有大量項目被限產。
據國家能源局數據，2017年，全國力爭新開工水電、核電裝機規模分別為2000萬千瓦、1000萬千瓦，新增風電、光伏并網裝機容量分別為2000萬千瓦、1800萬千瓦。判斷2017年非化石發電仍將保持較快增長，其對煤電的替代仍將延續。2017年經濟基本面略微趨弱的可能性較大，如果氣候基本正常，則氣候因素所帶動的用電量也將有所下降，用電量增幅會比今年有所回落，而非化石發電具有發電優先權，并將繼續擠壓煤電的市場空間。綜上，判斷非化石發電對煤電的替代仍將延續，基于結構性替代的電煤需求仍將繼續下降。
第三，氣候因素對煤炭需求影響程度加大，在2017年成為減量因素的可能性較大。為保障水運和春灌，水電出力受到一定影響，統計局數據顯示去年12月水電同比下降3.7%，而同期火電增長7%。進入2017年1月，水電同比繼續下降，中電聯數據顯示，1月上旬水電下降5.1%，火電增長8.6%。1月份由于冷空氣頻繁，全國大部分地區進入一年中最冷的月份，供暖需求還將保持一定增長，進入2月下旬直至迎峰度夏之前，隨著氣溫回升、水電來水加大，季節性需求將逐步回落。總體看，2016年氣候因素所致煤炭需求超出正常水平，如果2017年氣候基本正常，則氣候因素所帶動的煤炭需求將比今年有所減少。
第四，2017年煉焦煤需求將好于動力煤。鑒于2017年建設規模擴張勢頭弱于2016年、但仍可保持總體穩健，判斷終端動力所帶動的煉焦煤需求也會弱于2016年，但大幅下降的可能性不大。另外，今年1月中國鋼鐵工業協會表示今年我國將徹底出清“地條鋼”等落后產能，并在6月30日前全部取締。國家發展改革委等五部委印發的《關于堅決遏制鋼鐵煤炭違規新增產能打擊“地條鋼”規范建設生產經營秩序的通知》對近期開展鋼鐵煤炭違規新增產能等工作提出明確要求，這些表明政府對中頻電爐鋼的關停力度將加大。
據中國廢鋼鐵應用協會調研，全國有中頻爐和工頻爐鋼廠約70家，產能8000萬噸左右（有機構稱有1.2億噸左右），每年“地條鋼”產量在4000-5000萬噸。據此推算，壓減掉全部的電爐鋼產量，需結構性增加2000萬噸左右的煉焦煤，可對沖終端動力減弱所帶來的需求減量，判斷煉焦煤需求有望與上年基本持平。動力煤需求不僅取決于經濟基本面，還取決于非煤發電對煤電的結構性替代和氣候情況，經濟基本面減弱、淘汰電爐鋼壓減用電量、非煤發電替代煤電以及氣候因素大概率成為減量因素等，將程度不同地壓制用電量和電煤需求量增長，判斷2017年動力煤需求將下降3.5%左右。
綜上，判斷2017年經濟基本面對煤炭需求拉動力度不及2016年、但總體穩健，非化石能源替代燃煤發電仍會制約動力煤需求，氣候正常成為煤炭需求減量因素的可能性較大，預計2017年煤炭需求將比2016年下降2%～3%，其中煉焦煤與上年基本持平，動力煤下降3.5%左右。
（二）煤炭去產能力度加碼，控產量更具前瞻性、更加靈活，煤炭進口將趨穩回落去產能進一步加碼。
今年1月初，按照國家發改委、國家能源局聯合印發的《煤炭工業發展“十三五”規劃》，提出到2020年的五年期間，要化解淘汰過剩落后產能8億噸/年、減量置換增加先進產能5億噸/年，到2020年，煤炭產量39億噸。2016年2月國務院文件發布的《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》曾提出，2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。“十三五規劃”直接將淘汰落后目標提高到8億噸/年，產量目標與2015年相比僅增長0.8%，但與2016年約34億噸的產量相比，增幅達到14.7%。可以看出未來幾年，煤炭行業去產能不再是單純的去產能、減產量，煤炭行業提質增效、加快轉型、保障長期穩定供應也是重點。鑒于2016年一度出現煤炭供需失衡，2017年有關部門在把握去產能和控產量之間的平衡將更加靈活，并通過調控煤炭生產來將煤炭價格調控至合理區間。判斷2017年煤炭生產將沿著“三去一降”的目標導向，更具前瞻性、更加靈活地執行控產量政策，精準調控煤炭供給，煤炭產量將以維持略顯寬松的供求平衡為基準，隨煤炭需求變化而合理波動，考慮到補庫存的需要，全年煤炭產量增幅在2%左右。
從近期情況看，1－2月份雙節期間地方煤礦放假，加之臨近3月份兩會召開，煤礦安監力度仍會保持高壓態勢，煤炭產量也會處于季節性低點，3月中、下旬以后煤炭產量或將有所增加，波動幅度取決于控產量政策的調控方向，根本上取決于當時的價格水平與目標價位的關系。
煤炭進口將趨穩回落。
我國煤炭進口以中間商貿易為主渠道，進口煤成交與價格走勢相關性較大，2016年多數時段呈單邊上漲態勢，使進口煤盈利具有充足的安全保障。2017年煤炭市場價格走勢不會再呈單邊上漲態勢，甚或高開低走態勢，除非國際煤價大幅領跌，否則進口煤風險較大。新年伊始，國際煉焦煤價格波動下行，截止到1月20日，青島港進口澳大利亞風景煤礦優質煉焦煤到港價185.25美元/噸，比去年末下跌18.9%，比去年最高點下跌41%；澳大利亞紐卡斯爾港6000大卡動力煤日均平倉價格為84.26美元/噸，比去年末下跌8.1%，比去年最高點下跌24%。
受中國國內釋放產能政策的影響，煤炭供應緊張的局面明顯緩解，國內煤炭價格小幅回調。即便如此，相比國內煤炭優質主焦煤，進口主焦煤價格依然倒掛，高出100元/噸以上。同時，近期國際市場動力煤價格上漲，而國內動力煤價格回調，進口煤相對于國內動力煤價格的比價優勢逐漸收窄，加之臨近春節，下游用戶冬季補庫存基本結束，港口貿易商對市場后期走勢不樂觀，觀望情緒濃厚，對價格走勢趨于悲觀，對進口煤需求下降。判斷2017年煤炭進口量將在現有水平上逐步回落，2017年煤炭進口量將比今年有所下降，出口有所增加。
（三）煤炭供求趨向寬松，價格跌至目標中樞價位
總體看，春節前后由于冷空氣頻繁，全國大部分地區進入一年中最冷的時期，供暖需求仍會在高位。進入2月下旬直至迎峰度夏之前，隨著氣溫回升，季節性因素作用將逐步減弱，氣候因素所帶動煤炭需求將波動下行。目前很多煤礦陸續進入春節放假期，加之近期礦難多發，安監力度趨嚴，煤炭供應相應減少。判斷取暖季節煤炭供求保持總體基本平衡狀態，市場價格小幅回調；春節后供求關系逐步回歸到略顯寬松的供求平衡狀態，市場價格或將逐步走低，環渤海5500大卡動力煤平倉價這一動力煤標桿價格極可能在消費淡季跌至535元/噸的目標中樞。535元/噸這一中樞價位，在現有煤炭成本水平上可維持煤炭行業基本生存，但下游行業或將面臨生存壓力，如果在促使煤炭行業降成本、甩包袱、增強對進口煤比價優勢等方面沒有強有力的政策措施出臺，在“三去一降”的目標導向下，動力煤標桿價格降至535元/噸左右水平之后或將圍繞該價格中樞振蕩波動；如果通過稅制改革大幅降低煤炭行業稅收負擔，同時在分流礦區冗余經濟資源上采取切實有效的措施，為煤炭企業甩包袱、降成本創造適宜條件，則亦可適度壓低價格中樞，但目前看來，所面臨的深層矛盾較多，短期內取得顯著成效的可能性不大。由于煉焦煤需求相對平穩，煉焦煤價格或將保持相對穩定，其降幅或將明顯小于動力煤。